近期，“2022首届雪球调研大会”圆满收官。以“应变·坚守”为主题，在为期一个多月的活动中，聚集了数十位热门行业的雪球专业球友，围绕科技互联网、消费医药、能源周期、金融地产四大主题进行直播，拆解热门上市公司投资逻辑的同时，分享研究上市公司的专业方法和策略。

科技互联网未来可期

近期，大盘反复，在震荡市场下，结构性机会频繁出现，投资如何“排兵布阵”？

以互联网行业为例，该板块是否还是具有成长性？此次调研大会上，雪球上市公司服务部总经理蒋侃作为主持人，与四位专业球友“杜可君-格雷资产”“ 雨枫”“仓又加错-刘成岗”以及刘志超，探讨了互联网投资之道。

格雷资产副总经理、合伙人杜可君认为，如果把整个社会比喻为人的机体，互联网则类似运输系统，不断产生永续活动。企业最好的状态就是永续，不要有特别明显的换代逻辑。自己的投资选择逻辑不在于股票本身，在于跳出股票之外的企业的商业本质。

谈及新能源汽车行业的未来，“ 雨枫”认为会出现两个现象：第一，场内厂商大量扩建产能；第二，企业间将就同一定位产品进行PK。一旦进入这种“淘汰赛”发展阶段，竞争状况会变得更加惨烈。投资中，一定要对每家公司进行足够深入的调研分析，才能够提高胜率。     “仓又加错-刘成岗 ”指出，互联网行业已经从“黄金时代”进入“白银时代”，企业的更大考验在于如何从用户身上赚到更多钱，而不是去发展用户数。他并不认为现在的市场行情不好，除非这家公司有反身性。当下能够适应形势进行调整而产生利润的赛道和企业，值得被长期看好。

刘志超建议投资者关注互联网企业自身的商业价值，追求对公司未来商业价值认知的深度和远度。他认为，互联网公司的商业价值由用户黏性、用户时长以及用户商业转化组成。腾讯由于微信用户的黏性高和通过游戏产生盈利，其商业价值被很多投资者看好；哔哩哔哩目前热度和用户量都很高，但商业变现似乎不太通畅。

除圆桌论坛外，还有多位调研达人结合热门上市公司进行了具体分析。“李成东”作为互联网电商行业研究达人重点分析了京东、阿里、拼多多等平台的投资价值。“Takun ”则以腾讯、B站为例，探讨了互联网公司的财报表现以及未来的潜在变现效率。

消费医药精选龙头企业

消费和医药曾占据A股三大主线之二，如今行业发展前景如何？

随着北京上海疫情缓解，各地陆续复工复产，业内人士认为，今年有望迎来消费复苏大战。未来哪些赛道有望崛起？行业调研有何技巧？多位嘉宾针对消费、医药领域的上市公司进行深度解读。

球友“爱读书的少年”在“调研的道与术—以中国飞鹤为例 ”的分享中向投资者介绍了调研的重要性，以及调研的方式和方法。他指出，通过调研既可以对报表数据进行验证，防止上当欺骗， 还能发现报表数据背后的商业逻辑以及获得公开文件里没有的信息，能够使我们的投研体系得到很大提升。关于如何开展调研，他给出了几点建议：第一，调研前做充分准备，一定要带着问题调研；第二，必须对整个调研公司的业务格局有比较清晰的了解，选择调研对象的核心要有代表性，要在有代表性的基础上做调研；第三，调研时要和行业内人士做面对面的沟通交流，能够获得珍贵、有价值的信息来源；第四，关于调研成果的运用，一是要做总结，梳理成系统性的文字，二是要做分享，知识交换会产生更多知识。

“建idea”主要围绕CRO&CDMO行业增长的驱动要素、CRO行业的未来前景展望进行分析。他表示，CRO行业具有周期性，药物研发资本开支、创新大靶点成药研究的成熟度、审批制度构成了主要的波动因素。过去5年来，中国CRO行业高速增长叠加了国际业务向国内转移。由于过去几年创新研发投入过热，国内医药政策又有了较大变化，未来CRO行业增长可能存在更大不确定性。因此投资更偏向具有核心竞争优势、业务结构更稳健、体量规模更大、具有全球发展优势的龙头企业。

“价值事务所”重点解读了ICL（三方实验室）的投资价值。她认为，ICL天然适合养成寡头型企业。疫情之后的ICL的渗透率会加速提高，未来随着居民健康意识提高以及消费升级，C端一定是趋势，并且会往一体化方向发展。

能源周期的底层逻辑和机会

新能源周期发展下，得益于一系列产业相关政策出台，近期行业景气度拉升明显，未来行业将经历怎样的轮回？光伏、锂电前景如何？分享嘉宾从行业发展、细分赛道等维度对上市公司业务进行探讨。

球友“因特瑞斯汀_小明”从行业及企业角度为投资者解读能源热股。他认为，对于综合矿商来说，锂现在属于新金属，未来会成为传统金属。相对于盈利性，更注重从企业经营角度考查，矿企在未来整个成长过程当中的综合性或矿布局的完善性。

万霁资产董事长牛春宝以“新能源行业仍是行情主线” 分享了投资前景与策略。他认为，通过GDP的变化，能够看到过去十年中国经济增速逐步下行，这是经济成熟的表现，不以人的意志为转移。主要带来两方面变化，一是传统行业总体上失去投资机会，二是低利率环境形成后股市估值抬高——慢牛持续。投资理念也需要与时俱进，新经济时代需要专注成长股投资，坚持“大赛道、大龙头，高增长、高壁垒”的选股原则，才能获胜。存量行业看壁垒，增量行业看格局。

“ 生命法庭”重点解读了磷周期的投资逻辑。他表示，磷是双重逻辑，有化肥逻辑、磷酸铁锂逻辑，既是传统周期又是新能源，本质是两个周期之上的公司，既有农业周期又有新能源周期，是双逻辑的企业。他个人认为，云天化是其中布局非常好的公司，左手是亚洲最大的磷矿——镇雄磷矿，右手是玉溪锂矿，储量上是亚洲最大的锂矿。左磷右锂，向锂资源进军，这应该就是今年磷化工的显著变化。

金融地产的破局之道

今年上半年，央行降准、降息助力经济稳增长，短期对地产行业起到稳定作用。政策解绑、放开限购环境之下，银行与地产面临何种困境？未来会呈现出哪种走向？多位分享嘉宾从行业当下困局与未来展望等维度，对龙头上市公司进行细分赛道及企业现状分析。

球友“二马由之”主要分析了银行业的发展前景与当前困境。他表示，银行股有较强的周期性，其经营业绩和资产质量与经济周期强相关，目前整体估值较低，分红率尚可。2021年9月前，银行股处于一轮复苏行情中，资产质量明显好转，开始释放利润。但2021年10月房地产陷入危机、2022年疫情多点爆发冲击实体经济后，银行业也受到较大影响，复苏是否中断有待观察。

“朱酒”从政策导向、企业状况、国际横向对比、需求支持这四个维度，针对下半年楼市进行综合分析。他指出，地产目前没有行业机会，但现在能够按正常节奏拿地，一直具备比较充足的销售货源，这样的房企已经在行业里奠定了未来几年内牢不可破的优势，这是现在看地产股的逻辑。

2022年，雪球调研团活动持续升级，不仅在疫情的大环境下开启了线上调研渠道，还陆续推出了财报云调研、股东大会调研见闻等活动，邀请懂行业、知企业的资深投资者通过调研报告、路演直播、企业对话、实地考察等线上线下多种形式，分享对上市公司的调研洞察与成果，加深投资者对上市公司的认知和理解。投资不停，调研仍在路上，「雪球调研大会」、「财报云调研」、「股东大会调研见闻」、线下调研团均属于「雪球调研季」系列规划。未来，雪球还会围绕 「调研」做更多有趣的探索，为投资者和上市公司建立更加广阔、高效的沟通渠道。

进入7月，雪球调研团的线下旅程也陆续展开，本月将带领投资者走进伊利股份、中环股份、21世纪教育、四维图新，更多企业调研精彩内容敬请期待。

风险提示：调研活动仅供学习交流，不构成任何投资建议。调研活动涉及上市公司仅为示例，不代表对相关上市公司股票的投资价值作出任何倾向性的意见。投资有风险，决策需谨慎。

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